开始：@证券商场红周刊微博九游会体育

文丨惠凯

裁剪丨承承

国投电力向社保基金定增融资不超越70亿元，此举将一定流程裁减公司的财富欠债率，填补神色资金缺口。 

9月17日晚，国投电力发布定增公告，拟向世界社会保障基金理事会(简称“社保基金”)刊行A股股票，拟召募资金东谈主民币不超越70亿元。定增公告还是发布，便引起多方关切。 

定增公告线路，国投电力本年神色投资开导支拨限制较大，全年投资总和达346.5亿元，咫尺公司在手货币资金为131.56亿元，财富欠债率超越63%。若这次定增有谋划得手现实，将有助于国投电力裁减欠债率，填补神色资金缺口。 

国投电力联袂社保基金

四肢电力板块的龙头公司，国投电力于9月17日晚间发布公告称，拟以12.72元/股的刊行价钱向社保基金会刊行5.5亿股A股股票，拟召募资金东谈主民币不超越70亿元。公司暗意，社保基金会以计谋投资者身份参与本次刊行， 能起到致密的商场示范和引颈作用，故意于充分施展长久资金“压舱石”功能，增强投资者信心，优化成本商场的资源确立。

国投电力是A股商场的长久牛股，股价自2016年以来抓续上行，由期初的6元控制涨至本年7月初最高19.21元（不复权）。机构投资东谈主也在长久重仓，比如在本年中期，就有714只基金居品抓股5.01亿股，占流畅股本比例的7.19%。 机构投资者的热捧，昭着与公司优质的财富、出色的功绩发达和股东答复有着平直联系。

据国投电力2024年中报，公司的主要业务包括了水电、火电和新动力业务。其中，水电业务孝敬较大，是公司功绩的主要孝敬点，毛利率达到了63.35%。水电财富踱步上，主要蚁合在四川的雅砻江、云南的大朝山、甘肃的小三峡地区。 

与高毛利率的水电财富比较，国投电力的火电财富的毛利率显著低好多，咫尺只消13.75%。 国投电力的火电财富主要有北疆、钦州、湄洲湾三块。 财报线路，公司火电发电的上网电价从2022年度0.481元/千瓦时，变为2023年度的0.472元/千瓦时，降幅接近2%。其中发电量最大的北疆火电站，上网电价从2022年度的0.453元/千瓦时着落到2023年的0.444元/千瓦时；湄洲湾火电站降幅更大，上网电价同期从0.512元/千瓦时降到0.484元/千瓦时。三块火电财富中，唯一钦州火电基地的上网电价上升了1.85%。 

按照国度发改委、动力局关于发电行业“水征象一体化”的部署，国投电力重心布局的雅砻江流域正稳步鼓动多种发电神色的一体化。据天风证券分析师郭丽丽测算，国投电力本年上半年新增非火电装机容量43.49万千瓦，主要为光伏。 

二季度，国投电力光伏发电量同比增长93.8%至11.7亿千瓦时，“但由于新投产神色为平价上网神色，第二季度光伏上网电价同比下滑28.5%。”加之第二季度火电发电量130亿千瓦时，同比着落10.8%；平均上网电价0.467元/千瓦时，同比着落1.1%。郭丽丽在研报中下调了国投电力全年功绩预期，把此前对国投电力2024-2026年的归母净利润从83.1亿元/89.8亿元/97.6亿元的商量，下调为77.5亿元/83.9亿元/90.8亿元，赓续保管“买入”评级。 

最新欠债率超越63%

定增将灵验改善欠债率

社保四肢长久郑重型投资者，这次与国投电力这类动力企业“联婚”，在裁减国投电力欠债率的同期，也有助于国投电力股价的厚实，而 这亦然有前例可参考的。 比如在2015年，祥瑞财富就通过定增神色成为了长江电力前十大股东之一，而定增完成后，长江电力的股价也收尾了长久上升。 

Wind线路，近几年国投电力的财富欠债率一直厚委果63%-65%之间，本年中期的财富欠债率为63.82%，在A股长江证券指数-电力板块80多只消素股中， 国投电力的财富欠债率中等偏上。为此，公司还承担了一定的财务成本。 财报数据线路，2022/2023年，国投电力的利息用度分辨是50.86亿元、46.1亿元，本年上半年利息用度是22.1亿元。 

国金证券分析师张君昊在研报中测算，引入计谋投资者对裁减公司欠债率是有正面后果的。具体来说，国投电力的财富欠债率约63.82%，这次召募资金就位后，公司总股本将从咫尺74.5亿股达到80亿股，总股本加多约7.4%，公司财富欠债率有望着落至62.3%。“基于公司空洞平均融资成本3.0%的假定，70亿元资金有望每年省俭利息支拨约2.1亿元。” 

咫尺来看，电力行业中总市值达6932亿元的长江电力本年中期的财富欠债率是64.32%，总市值达1854亿元的华能水电财富欠债率是64.31%，总市值1165亿元的的三峡动力的财富欠债率是69.85%，而就张君昊的测算，在这次定增现实后，国投电力的欠债率将权贵低于长江电力、华能水电、三峡动力。 

定增还将改善国投电力的现款流。 公告线路，国投电力中短期的投资限制较大，2024年基本开导投资预算为346.5亿元，公司收敛本年6月底的货币资金余额131.56亿元（并吞报表），母公司口径货币资金余额为47.10亿元。因此70亿元定增完成后，将权贵增厚国投电力的货币资金，缓解欠债压力。 

现款分成比例低于长江电力

畴昔仍有训诲空间

财报数据还线路，2020-2023年，国投电力的归母净利润分辨是55.16亿元、24.37亿元、40.79亿元、67.05亿元，本年上半年归母净利润达到37.44亿元。敷陈期内，国投电力的现款分成比例从35.36%抓续训诲到55.01%，线路出公司管制层关于投资者答复职责的醉心。 

在这次发布定增公告的同期，国投电力还发布了《畴昔三年（2024年-2026年）股东答复策动》，应承2024-2026年每年至少一次分成，且每年现款神色分拨的利润原则上不少于已往并吞报表可分拨利润的55%，较2021年发布的《畴昔三年（2021年-2023年）股东答复策动》中所应承的最低分成比例30%有大幅度训诲。 

横向对比， 在电力行业中，国投电力的现款分成比例要高过三峡动力，低于长江电力。 2023年度，长江电力的现款分成比例达到73.6%。体现到估值上，长江电力的PB（MRQ）接近3.6倍，超越国投电力（2.15倍）、三峡动力（1.37倍）。因此，更高的分成力度有助于促进公司估值的训诲。 

在往来所互动平台上，有投资者在本年9月发问“公司畴昔三年能不成把现款分成率提高到60%-70%？”还有投资者发问是否会现实中期分成。对此，国投电力方面暗意，公司高度醉心对投资者的合理投资答复，畴昔将延续厚实的现款分成政策，“公司暂无中期分成标的”。 

不外，关于国投电力畴昔的分成预期，华泰证券分析师王玮嘉却判断，跟着后续成本开支减缓及经营效益训诲，国投电力的分成有望进一步训诲。 

外部董事比例67%，低于长江电力

社保入股有望训诲ESG发达

社保基金的加入不仅为国投电力带来更低的财务成本，也将影响公司的东谈主事和处罚。公告线路， 社保基金四肢计谋投资者将照章愚弄表决权、提案权等股东权柄 ，“提名董事切实参与公司处罚”，并通过其专科的投后管制团队，协助公司董事会过火特意委员会进行决策。王玮嘉以为，这意味着社保基金将向国投电力派出1名董事，推动优化公司处罚结构+为公司对接计谋性资源。 

况且对照电力行业的龙头公司，国投电力引入社保基金股东的董事亦然稳妥行业趋势。 比如长江电力2022年董事会改组时，就引入了祥瑞财富直投行状部的高档董事总司理苏天鹏为董事，优化了董事会结构。 

就近况来说，国投电力面前除独董外有7位董事，大宗来自于大股东国度开发投资集团、长江电力等其他电力系统央企出生的高管。公开信息线路，社保基金此前一直是国投电力的财务投资者，世界社保基金101/106/1104三只组合长久看管在国投电力的前十大股东中。 

对比两家公司的董事会构成，ESG敷陈的表述也上下互见。 长江电力2022年ESG敷陈线路，公司董事会收尾外部董事（含独董）占大宗，占到15个董事席位中的12席，占比80%；国投电力2022年ESG敷陈线路，公司外部董事占比是67%。在外部董事占比这个探员维度上，若社保基金派驻董事，则国投电力的外部董事占比将会进一步训诲。 

在性别均衡上，据Wind数据，国投电力的10位董事中，独董张粒子是一位女士，而长江电力11位董事中莫得女性。访佛的情况还出当今另一家水电龙头三峡动力身上，其8位董事均为男士。三峡动力亦然险资的重仓股，被协调健康保障抓有了1.6%股权，但因抓股比例低于5%，未能派驻董事。 

附表  部分电力公司估值和现款分成情况

数据开始：Wind 

（本文已刊发于9月21日《证券商场周刊》。文中说起个股仅作例如分析九游会体育，不作投资提议。）

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP